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资本市场上的“第一股”总是能受到特别的关注。煌上煌(002695.SZ)于9月5日登陆中小板，成了“鸭脖第一股”。

    但在市场疲弱的大背景下，煌上煌仅在上市前几天股价出现上涨，随后股价就出现接连的下挫。到9月底以来，股价才有所反弹。

    截至10月12日，煌上煌报收24.73元，较发行价下跌17.57%，动态市盈率37.8倍。

    酱卤制品市场规模稳增

    作为较早进入酱卤肉制品业的生产商，煌上煌专注于酱卤肉制品和佐餐凉菜等快捷消费食品的开发、生产和销售。

    宏源证券分析师王凤华认为，酱卤肉制品属于快捷消费领域，而快捷消费符合我国社会转型时期人们生活方式的转变，是未来食品消费的重要趋势。

    但是，在人人崇尚健康的年代，卤制品作为腌制品，能否具有较大的市场空间？

    “此类产品的热卖绝对不是靠营养引领的，在时尚充斥各个领域的今天，营销理念的成功运作才是关键。”正略钧策管理咨询合伙人卜静在接受第一财经日报《财商》记者采访时表示，2000年至今酱卤制品市场规模急剧增长，并连续数年保持大幅递增态势，数据很抢眼球。

    中投顾问食品行业研究员简爱华说，酱卤肉制品整体市场发展空间巨大。一方面，酱卤肉制品在我国传统中式风味肉制品中比重较高，约占到40%；另一方面，尽管有部分消费者认为酱卤肉没营养，但现在人们的生活节奏普遍加快了，作为一种快捷消费肉制品，符合当下快节奏的生活方式。

    “公司所处的行业仍处于品牌化初级阶段，公司一方面能够受益于有品牌对无品牌替代的自然替代增长，另一方面，由于卤制品行业在原材料采购和加工上都存在着很大的食品安全风险，煌上煌可以在食品安全日益受到重视的情况下加速对无品牌的替代。” 国金证券分析师陈钢称。

    根据肉类工业杂志的统计，快捷消费酱卤肉制品市场2011~2015年的市场容量复合增速达到13.85%。

    而陈钢则认为，作为传统食品的酱卤制品，受制于消费习惯难以改变的原因，销量难以快速提高，未来将呈现销量稳定、价格随CPI增长的态势。

    扩张中行业竞争将加剧

    除了煌上煌之外，绝味轩和周黑鸭也是行业较具规模的卤制品生产企业，只是后两者尚未上市。那么，这三家公司孰优孰劣？

    “目前我国酱卤肉制品行业产业现状是行业门槛较低，地方性生产企业较多，规模小、数量多，市场竞争异常激烈。煌上煌、绝味鸭脖和周黑鸭相对来说是品牌集中度较高的几家企业，但仍属于区域性的地方品牌，市场占有率和知名度相对有限，不能一概而论孰优孰劣。”简爱华说。

    卜静认为：“如此巨大的发展空间， 一枝独秀显然是不可能的， 三家甚至多家鼎立是必然。”

    记者了解到，煌上煌主要采用的是直营和特许加盟店结合的形式，目前大约有76家直营店、1815家加盟店；而绝味轩则采用连锁加盟经营的模式，因此在店面扩张上速度较快，目前已经有了2000多家加盟店；而周黑鸭则采用直营的扩张模式，目前有400多家直营店。

    陈钢表示，在资本推动下，其他竞争对手在近年来扩张得非常快，且同样在当地也有相当的品牌优势，因此，煌上煌随着扩张带来的正面交锋机会较多，竞争压力会逐渐增大。

    简爱华称，自营模式的利润要高于加盟模式的利润，但投资必然会大于加盟经营模式；自营模式的企业扩张速度较慢，而加盟模式的扩张速度较快，能够很快占领市场；此外，自营模式有助于企业加强管理，产品质量控制，有利于树立品牌形象，而加盟模式的企业在这些方面处于劣势。

    “在变幻的市场环境中，没有哪个模式是绝对的对的或是绝对的好的，结合自身的特性，适应当下具有前瞻便是可行的，关键是看企业能否在战略明确的同时具备良好的内功和积极应变求变的能力、品牌管理能力、营销管理能力、物流管理能力、服务管理能力等等。”卜静认为。

    陈钢表示：“煌上煌目前仍然处于发展壮大时期，可以说，同时处于品类扩张和区域扩张的阶段。受益于加盟模式，公司的盈利能力较强，虽毛利率不高，但加盟模式保障了公司在低费用投入下的迅速扩张，净利润率达到9%~10%的水平，在传统食品行业属于盈利能力较突出的公司。”

    华泰证券在发布的研究报告中称，煌上煌作为两市第一家快捷酱卤制品公司，最核心的优势在于具有同类公司中领先的管理水平。主要体现在生产及质量管理、运营管理、研发管理以及先进管理方面在业内处于相对领先地位。

    王凤华预计公司2012~2014年的收入分别为12.3亿元、16.4亿元、22.4亿元，增速分别为39%、33%、35%，对应6个月目标价为30元。