低碳圈

1月份电力板块跑输沪深300指数，其中水电板块表现抢眼，2013年1月份上涨了6.46%，而火电表现低迷，1月份下跌了1.48%，严重拖累电力板块跑输沪深300指数。

　　关注2月份电力股的投资机会。从目前已经披露2012年业绩预告的部分电力股的情况看，电力股2012年整体业绩非常好，特别是2012年4季度的业绩多数超出我们的预期，整体4季度电力股业绩超预期的氛围下，会推动市场对电力股的热情。同时考虑2月份一般是全年电力股表现较好的一个月，从而我们看好2月份电力股的表现。从2012年4季度的情况看，基金对重仓电力股略有减持，然而持股集中度却继续升高。

　　用电量超预期好转。受重工业用电数据回升推动，全社会用电量同比增长超出我们的预期，发电数据和用电数据的增幅不一致，水电出力下降，火电出力增加。2012年全年，电力投资额增长1.6%，水电投资历史上首次超越了火电投资，而且水电装机增幅也明显好于火电。

　　2月行业投资策略：看好业绩披露对电力股推动。火电毛利率继续小幅攀升，仍然处于上升通道中，水电毛利率增长迅速，目前已经恢复到正常水平，我们尚未观察到电力行业盈利拐点的出现，这样，电力行业盈利上升推动行业表现的逻辑仍然成立。PB估值角度看，火电和水电都处于过去10年的平均水平。

　　股价催化剂可能有：煤价维持目前均价或下行，降息超预期，盈利释放。

　　风险提示：煤价快速反弹，回到700元/吨以上;电量回升不如预期;费用支出超预期。