上药系三股发力狂奔 重组方案半年内揭盅

“这又是一波恶炒,无理由的乱涨。”医药研究员王睿(化名)看着上海医药几日来盘面表现摇头感慨道,“集团实际上把时间表已经给出来了。”

不仅上海医药,同属上药集团旗下的上实医药和中西药业也在10月末展开了上扬攻势:数据显示,10月31日上海医药收盘价4.75元,上实医药7.37 元,中西药业4.49元,至截稿的12月25日收盘价为7.4元、11.28元和7.35元,涨幅分别高达55.6%、53%和63%。

事实上,自年中上实集团入主上药开始,关于整合旗下医药资产的种种猜测就充斥市面。12月13日上药集团宣布董事长钱琎卸任的消息更是将猜想燃至沸点。12月16日三只股票全线冲至涨停。

但根据收购报告书显示,公司将在2009年6月30日前消除目前的同业竞争。“所以目前的都只是推测,有故事有重组,的确是个资金炒作的好题材,但跟进的话成本就太贵了,远远超过基本面实际价值。”王睿坦承。

高层人事频变动

12月12日,上海医药召开上海市医药股份有限公司三届二次董事会会议,宣布钱琎不再担任公司董事、董事长职务。

自上实入主上药开始,九十月份间已变动频繁:10月7日,上海医药公告称将进行第三届董事会换届选举,除原董事长钱琎仍为董事候选人外,其他7名董事会成员减少为4名,新进一名董事,原来的4人没有进入本届董事会名单之列。

同属上药旗下的中西药业也在9月份更换了总经理和副总, 10月份董事会换届选举,更换了2名董事、3名独立董事和一名监事成员;但董事长这样级别的更换在上药系确属首次。“这至少释放着一种信号,很可能标志着上药集团整合进入一个新的阶段。”据某业内人士透露。

当记者致电至上海医药董秘曹伟荣处时,他出言颇显谨慎:“我们只是董事长卸任了,还没换。集团重组的事真的不清楚。”

某熟悉上海国资重组的人士对记者表示:“上海医药这次换董事长前期保密措施做得很好,事先大家都没想到。但也不算很意外,上实既然进来了,自然要起用他们信得过的人,并且毕竟此前董事长在任的时候,集团业绩并不好。”

而传说将接替钱琎的是现任上药集团副总裁的吴建文,现任上药集团副总裁,曾任抗生素事业部总裁,上海新先锋药业有限公司总经理和上海新亚药业有限公司董事长、董事等职务。

“上药系”三驾马车

“上海国资重组这块,信息太不透明了。”东兴证券李秋实感慨道,“其实目前并没有实质性的利好出来,现在一切推测也都只是猜想。”

申银万国一份报告指出:因授权管理上药的上实集团旗下已有上实医药,因此收购完成后旗下的上海医药和中西药业将构成同业竞争。如果将上药集团工业资产装入上实医药,上海医药定位于医药商业,中西药业卖壳或整合上实其他资产将是最可行和便捷的做法。

恰在9月6日,上实医药宣布自动终止非公开发行不超过10722 万股股票,募集资金15.15 亿元用于购买正大青春宝等资产。虽然公司方面表示是因为环保核查未能完成,但市场人士仍将其解读为“暂时让位于集团层面的整合”。

上海医药是我国第二大医药商业企业,主要从事药品分销、流通和制造业务。有国资人士指出,上海医药旗下具有特殊资产比如注射液麻醉牌照等,属稀缺资源,是无法从财务数字上体现出来的;并且有些特殊的药品只有制定渠道才可以经营,因此上海医药的实际价值要比账面上高,并且与集团间存在一定关联交易使得业绩具有稳健性。

上实医药被认为是可能的工业资产整合平台,目前主营医药的开发、制造、销售、咨询和医疗器械及投资业务等。“游资和QFII比较喜欢这只股票。”一位不愿意具名的医药分析人士表示。

中西药业被普遍看做是一个净壳,目前从事医药制剂和药机等业务:三季度净利润数字为448.4万元,同比减少68.68%,经营性现金流为-2189.95万元,基本每股收益0.02元。

一位上海本地券商分析师表示:“目前只是做完了尽职调查,进行的已经算比较快了。审计工作应该已接近尾声,下一步应该是评估这几个公司的市值。如果中西药业壳卖掉,那么上实医药和上海医药获利;如果不卖而确定注资,中西药业自己受益,但现在老总天天忙着开会,究竟选哪个方案仍是未知数。”

华源进退

除上实上药内部整合外,上药集团剩余40%的股权进退亦被视为未来重组的一大难点。

2002年8月,华源集团耗资11亿收购了上海工投和上海华谊的各20%股权。然而连年疯狂扩张的华源集团高度依赖银行贷款,对银行负债超过250亿而被起诉。在2006年2月被华润集团全面接管。“华润当时看中的是北药和上药的资源,当时华源集团对上药集团的控股权为40%,对北药集团的控股权为 50%。”知情人士说。

2007年1月初,华润集团从华源生命手中,以20亿元的高溢价受让了北药集团50%的股权。但彼时,上海方面已经产生了把上药集团拿回来的想法,医药产业规划为支柱产业之一。

2008年6月,整合终于迈出关键一步:上海国资委批复同意华谊集团和上海工投将手中持有30%股权无偿划转给上实集团,划转金额分别为人民币11.4 亿元。划转后上海上实将合计持有上药集团60%的股权。上药集团在上海医药中拥有权益的股份为2.26亿股,占上海医药已发行股份的比例为39.69%。

“这证明当初设计的4∶3∶3股权结构比较成功,”一位券商人士评论道,“当时政府就考虑到可能将来会把上药拿回来,这样的股权结构现在看来是很有效的,控股权现在是拿到了,但当时整合这块资产华润花了差不多20亿,所以如果说转让或者卖,都需要双方协商,这都是短期没办法做出来的。”

但另有市场人士指出,华源方面已经初步达成意向,不一定说很快,但肯定要买回来。主要还是看双方协商的价格,而经过一波炒作,几个上市公司的价格都起来了,对估值可能是个不利的因素。

信息来源:华夏时报