关注中药材价格波动背景下的投资机会

　中药材价格在3月大幅上涨，4月走势平稳，5月下旬再次出现大幅上涨。中国中药协会中药材信息中心近期发布的监测数据也显示，在过去的5月，537个药材品种中，价格同比上涨的约占总量69%。其中，涨幅在21%~50%的药材品种数量最多，占40%；涨幅在181%~300%及以上的有16个品种。但根据安国药市的信息，进入6月，商家面临封库养护，药材交易进一步放缓，高价品种、前期涨幅比较大的品种价格开始回落。价格变动的112个品种中，涨价品种52个，落价品种60个，落价品种从数量上超过涨价品种，3年来整体行情上涨有可能会告一段落。

　　从价格涨跌的成因来看，去年在流动性充裕背景下，中药材受游资炒作比较明显，而今年受气候因素影响较大，干旱减产导致供给减少。

　　从去年以来，中成药制造业受到上游原料价格持续上扬和产品价格下调的双重不利影响，康缘药业、江中药业、亚宝药业等部分中成药制造企业的盈利能力下降，股价表现一般。而紫鑫药业和康美药业等涉足中药饮片和中药材贸易业务的公司则在去年受到热捧，去年下半年其股价表现不俗，但今年受到行业整体估值下调的影响，也向下盘整了一段时间。

　　我们认为，中成药生产企业盈利能力受影响主要是由于大部分重点产品都进入医保目录，而医保产品的定价由政府管控，这些制剂产品的价格调整普遍滞后于成本的上涨。在这一定价机制下，那些囤积中药材原料相对较少而相应材料价格上涨较快的企业，受影响较大，反之那些对上游中药材资源掌控能力较强的企业受影响较小。在前期政府普遍调控基本药物和医保药品价格的背景下，中成药企业的经营业绩受到明显的冲击。之前“蜀中事件”引起了业内对“唯低价是取”的药品招标模式进行反思，对产品质量、对用药安全有效性和行业健康发展的考量将会更加受到重视。

　　据行业人士透露，国家发改委近期将启动全国中药材价格供应情况调研，制定科学的中成药定价机制，基本药物中的102种中成药有望迎来价格调整。这无疑将对中成药制造企业带来利好。

　　据此分析，基于中药材价格的上涨难以持续，中成药企业盈利状况将会重归合理水平，估值也会回归合理水平，中药企业仍具有良好的投资价值。我们主要看好以下几类投资机会：一是研发能力突出的现代中药企业，中药材占成本比重相对较小，而政府定价按理应予以一定的优惠，如康缘药业、益佰制药；二是品牌地位突出、自主定价能力相对较强的快速消费类品牌中药企业（生产OTC、保健品、健康产品为主），如东阿阿胶、云南白药；三是对上游中药材资源掌控能力较好的中药企业，如康美药业、昆明制药。