天坛生物空壳化迷雾

国药中生集团整体上市终于迈过一步。9月6日，环保部公布环保核查结果显示，国药中生符合上市环保的要求，准予放行。


　　环评材料披露了中生集团整体上市的业务板块，包括长春所、成都所、兰州所、武汉所、上海所在内的五大生物制品研究所，以及天坛生物、成都蓉生、长春祈健生物、吉林博德生物等二级子公司，涵盖中生旗下所有疫苗及血液制品业务。


　　这其中，尤以天坛生物的地位最为尴尬。作为国药中生集团目前在A股市场的唯一上市公司，天坛生物此前曾被寄予厚望，能够成为中生集团的整体上市平台。但此次环评信息显示，天坛生物及子公司成都蓉生的疫苗和血制品业务全部纳入H股整体上市范畴。600161这个壳如何处置尚待考量。


　　医药界知情人士认为：“国药集团旗下国药控股在港上市也遭遇同样问题，国药股份和一致药业两个A股的壳至今仍存在，涉嫌部分的同业竞争。这也是国内上市规则的模糊地带。”


　　9月11日，截稿时止，中生集团新闻发言人尚未回应本报记者。


　　中生上市


　　2011年11月，中生集团曾在香港透露，有望于2012年上半年赴港上市，当时计划的募集资金额约15至20亿美元，超过此前上药在港融资87亿港元的规模。但随着资本市场的走弱，中生的融资计划也有所下调。


　　中生集团原来是国内最大的血液制品和疫苗生产企业，由政府出资采购的计划内疫苗中，80%由中生集团提供。合并之前的2008年，中生集团销售收入达49亿元。


　　2009年9月，作为央企合并计划的一部分，中生集团与最大的医药类央企国药集团联合重组。2010年5


　　月，新的中国生物技术集团公司成立，并开始筹划整体上市。


　　不过，中生的整体上市之路一直不顺。早在中生集团并入国药之前，中生就计划以天坛生物为平台推动整体上市。但当时上海所和长春所实力较强，一度谋求单独上市，因此天坛生物一直未能遂愿。


　　划入国药集团后，中生仍保留了较为独立的业务板块，也为整体上市打下较好的基础。2011年开始，中生上市步伐明显加快，先是中生集团该职位中国生物技术股份有限公司，再是旗下几大所的整体改制，以及对天坛生物股权的整理。一切都万事俱备，只欠赴港的东风。


　　天坛去留


　　相对于中生整体上市的干脆利落来说，天坛生物的地位就显得尴尬很多。


　　上述知情人士表示：“国控赴港上市时，子公司国药股份（600511）被视作北京地区的医药商业企业，一致药业（000028）则覆盖两广。国控作为全国性商业企业，和两家子公司的竞争关系不明显。”


　　但这一“擦边球”在天坛生物身上就不那么灵了。环保部资料显示，纳入中生上市范畴的天坛生物业务板块包括风疹减毒活疫苗、麻腮风联合减毒活疫苗等9个，与其他五大所的产品多有重叠。


　　上述人士认为，较为合理的方式是：国药中生在赴港上市后，在境内发行A股，吸收合并天坛生物的股份，构成“A+H”的格局。


　　“其实最合理的做法是中生先整体注入天坛生物，然后再发H股。但注入的过程无法融资，企业一般没有动力去做。”上述人士表示，“所以，天坛生物的同业竞争问题可能会伴随中生的H股上市过程。”


　　不过，国内资本市场对于类似操作的尚无明确规范，此前中交建（01800.HK）等就采用过“先H后A” 的方式，上演A股市场的王者归来。