供暖用煤占比太小,寒潮无济于事

本周观点:供暖用煤占比太小,寒潮无济于事
　　
　　今年首个寒潮预警偏早,提前供暖将增加一定的煤炭需求,但供暖用煤所占需求比重为2-3%,考虑为集中释放,该需求在冬天的重要性在7-8%左右,由此,寒潮导致的供暖需求边际增加,刺激有限。当前,煤炭行业层面的压力仍较大,寒潮微弱利好无济于事,重申煤炭四季度将取得负相对收益,无缘本轮经济复苏。
　　
　　行业基本面压力的集中体现是秦港库存迅速回升,这种回升背后存在完美的行业运行故事,相关故事在当前阶段的昙花一现与下阶段的负面作用稳定可期。(1)8月秦港库存快速下滑源于煤价大跌、临界矿减产导致的供给减少;(2)9月至10月中旬秦港库存二次下滑是因为下游电厂行政指令下的30天冬储维稳行情,这造成下游用户需求前置,当补库要求得以满足,已被前置的需求就确定性下滑;(3)而当前大秦线检修完毕,开始全力完成今年经营指标,铁路的强势使得贸易商为保有明年运力指标而不得不配合多运,这一定程度上又是一种需求的乾坤大挪移。如果说30天冬储指令是将煤炭从“中转库存”挪变为“用户库存”,则大秦线年底前抢运是将“产地库存”挪为“中转库存”,数据表现为秦皇岛港调入量与库存量同步快速增加。行政指令补库止于电厂库存达到30天用量的要求,电厂进货随即嘎然减少,预计大秦线当前的情况延续时间大约以元旦为界,届时煤炭供过于求的压力将更加集中在煤企的坑口环节。
　　
　　基本面压力的根源在于09、10年兼并重组的小煤矿多数集中在今年完成技改与整合,小煤矿广谱复产对行业形成长期压制,这一点为我们的周报所不断重申。
　　
　　基本面压力的新因素在于国际煤价持续下跌,国内外再现可观价差,进口压力再现。
　　
　　(一)港口动力煤普跌,焦煤价格延续上升
　　
　　本周国内动力煤价出现普遍回调,截至11月9日,环渤海动力煤价指数结束连续9周的上涨,维持在643元/吨。秦皇岛大同优混报价685元/吨,较上周下跌5元/吨,山西优混报价683元/吨,较上周下跌5元/吨,山西大混报价550元/吨,较上周下跌10元/吨,普通混煤报价450元/吨,较上周下跌10元/吨。
　　
　　产地方面,山西动力煤坑口价基本平稳,打通弱粘煤报价525元/吨,与上周持平,吕梁兴县动力煤也与上周持平。
　　
　　炼焦煤方面,受钢铁行业增产刺激,本周价格延续上涨。山西炼焦煤坑口价均价上涨10元/吨,吕梁地区焦煤坑口价上涨20~30元/吨。开滦肥精煤和1/3焦精煤每吨上涨40元、30元,分别报价1175元/吨、1155元/吨;唐山1/3焦精煤价格上涨30元/吨,报价1155元/吨。
　　
　　国际煤价方面,在持续大跌之后,受原油刺激,上周国际煤炭价格出现不同程度反弹,欧洲ARA、理查德RB、纽卡斯尔港NEWC均出现2.2~2.4美元/吨的上涨,而澳大利亚BJ动力煤延续下跌0.1美元/吨。
　　
　　(二)铁路调入和秦港库存同步快速上升
　　
　　从港口库存方面来,本周秦港库存相对上周快速增长近60万吨,截至11月13日,秦港煤炭库存达658万吨,环比增幅近10%,相对于前期持续下降的情形,库存量连续三周出现明显反弹。本周秦港库存回调主要是两方面的因素造成:(1)大秦线检修结束,为完成大秦线运输目标,本周秦港铁路调入量明显上升,相对上周64万吨/天的日调入量环比上升3.3万吨/天;(2)下游电厂日耗煤量虽然有所增加,但前期的高库存使港口吞吐量依然低迷,秦港吞吐量上周59万吨/天,本周继续下降至58万吨/天。秦港煤炭库存的快速回升,带来煤价重启下跌趋势的风险。
　　
　　全国大范围的降温天气,使得冬季用煤有所提前;10月份的宏观经济指标也显示宏观经济企稳向好;两重因素叠加无疑增大了下煤炭消费需求,本周六大电厂日耗煤62.4万吨/天,较上周增加近4.2万吨/天,电厂煤炭库存也出现小幅下降,相对上周减少20万吨左右。但这种需求回暖太微弱,无法改变行业窘状,原因如下:第一,六大集团耗煤量虽有回升,但依然未恢复历史同期水平,因前期补库至的超高31天标准,目前库存绝对水平仍然偏高。第二,取暖用煤仅占冬季需求的7-8%,我们检查了08年雪灾对当月耗煤量影响,由于占比过小,寒潮对煤炭需求作用力不大。
　　
　　(三)其他不利煤价因素在延续
　　
　　第一,国内煤炭运费持续下滑,市场交易并不活跃;11月9日,秦皇岛至广州、宁波和上海的航线市场运价分别为34.7元/吨、30.8元/吨和25.7元/吨,较前一周分别下跌0.6元/吨、0.1元/吨和0.7元/吨;黄骅至上海的航线运价为26.7元/吨,较前一周下跌0.4元/吨;京唐/曹妃甸至宁波的航线运价为25.9元/吨,较前一周下跌0.6元/吨。其次,CCBFI指数本周继续下跌6.5点至1125.4,而从9月至今,国内煤炭运输价格指数CCBFI从1237.27连续下滑,跌幅达9%左右。
　　
　　第二,国际能源价格下跌趋势难以改变;上周,受到国内外政治因素的影响,国际石油期货价格出现近段时间较大涨幅,但这种趋势并未得到延续,本周开始逐步回调。受此影响,上周国际煤炭价格也出现不同程度反弹,欧洲ARA、理查德RB、纽卡斯尔港NEWC均出现2.2~2.4美元/吨的上涨,但是澳大利亚BJ动力煤依然延续下跌0.1美元/吨,并且我们预计国际煤价在供过于需的大背景下,下跌趋势难以改变,国内外价差压力诱发的进口压力将延续。