大型制药企业合作开发注重风险控制

2012年已进入第三季度末，生物医药领域的合作开发交易究竟行情如何？  


    3项10亿美元以上交易  


    数据显示，规模上10亿美元的交易不多，只有3项交易过此门槛。  


    施贵宝和阿斯利康的合作交易金额最大。该交易涉及糖尿病新药开发和销售领域的全面合作，阿斯利康支付施贵宝34亿美元，享有施贵宝收购Amylin药业之后，在糖尿病新药开发及商业运作方面的同等权益。阿斯利康为其支付一半的费用，形成权益对等的合作体及合资企业。另外，双方还就开发糖尿病复方新药达成了长期合作意向。这种合作模式，虽然不是业内首创的模式，但也属近几年所看到的专项合作领域规模比较大的交易。  


    第二项大型合作交易是雅培和Galapagos之间达成的技术转让协议，雅培支付13.5亿美元，从Galapagos获得风湿性关节炎的新药候选物GLP0634。该项目正处于临床Ⅱ期试验，估计要到2014年完成。这是雅培药业正式与雅培剥离成为独立药业公司后，对外显示其资金、信心和开发实力的标志性交易。  


    第三项是默沙东和Endocyte之间签署的价值10亿美元的合作交易，默沙东获得后者开发的抗癌新药vintafolide，这是用于治疗肺癌和宫颈癌的新药和伴随诊断试剂。Endocyte的新药vintafolide目前正处于临床试验中晚期，其中用于治疗宫颈癌及其伴随诊断的产品处于临床Ⅲ期，用于治疗肺小细胞癌适应症的正处临床Ⅱ期。作为交换，Endocyte获得1.2亿美元的首付，这几乎相当于该公司签署合约前1.8亿美元的市值。如果临床试验成功，可获得8.8亿美元的里程碑支付。  


    买方市场金额总体偏小  


    前十项中的其他七项交易，交易金额在5.5亿~8.5亿美元之间。其他合作交易大多在5亿美元以内。这与金融风暴之前合作交易金超过10亿美元居多的行情有所不同，造成交易价更加保守和下滑的主要原因是，自2008年以来的金融危机，投资生物医药领域的资金开始偏紧，小公司以往依赖于风险投资为其输血的模式有所改变，转而以向大药厂合作开发的模式，这就给大药厂更多的选择和更有利的谈判地位。  


    从总体情况看，大药厂支付生物技术公司的方式，不仅金额减少，而且不需支付高额首付，更多金额是在成功以后或按里程碑进度支付。这样的合作方式对大药厂更有利，风险更小。大药厂似乎正在为三大超级并购进行收购后整合发力，忙于梳理和清理内部数百个新药项目，尽量转让无力开发或非重点项目，而不是盲目买进更多早期项目。  


    在这种大环境下，高价购买新药产品的热情和兴趣自然就不会很高，买方市场的行情还会持续一段时间。当然，也有投资者认为，目前技术转让交易价格低迷的主要原因是药厂不愿在新药研发领域投入太多，付价太高。对于确有把握、能卖好价钱的新药当然愿意付溢价，但目前市场上有这样潜力的重磅新药候选太少，而如果是孤儿药，即使效果好也不愿意支付天价。  


    除了葛兰素出售其非核心资产给Omega药业之外，大部分交易涉及的资产和项目仍处于临床试验阶段。


RoyaltyPharma花7亿多美元买下Fumapharm的销售提成权，这纯粹是财务性投资。其他交易都是不同阶段的新药研发合作开发或技术转让。抗癌药仍然是最热门的领域。糖尿病显然是最大的领域，吸引最大的金额。  


    此外，罗氏在交易中比较活跃。在20项交易中占据3项。  


    小结<<<  


    七个新趋势  


    1．买方市场气候明显，因为卖方融资不易，只能任买方砍价。  


    2．价格趋于保守和低迷，反映大型药企不愿意竞相抬价抢项目。  


    3．支付方式更加抗风险，买方宁愿到后期多付，确保项目成功再付重金。  


    4．购买成熟项目或上市产品权益，这是部分投资基金非常感兴趣的模式。  


    5．转让价格下滑使购买整个公司的意愿降低。  


    6．卖家也有大药厂的身份，不再是以往只有大药厂买中小生物技术公司的技术与产品。  


    7．交易多元化，慈善基金和专项基金也开始涉足。