医药行业整合潮

《巴伦周刊》2011年1月31日刊发表安德鲁·巴利（Andrew  Bary）署名的封面文章《医药行业整合潮》，现全文摘要如下：
    大部分大型医药生产商拥有充足的现金、先进的生产线和大型的销售团队。而对于中小型专科医药和生物技术公司来说，他们拥有前途无量的医药产品。但是由于严格的政府生产管制和高昂的营销费用，这些中小型公司难以生产和销售医药产品。大型和中小型医药公司的联合将为投资者带来更有吸引力的前景。
    默克公司（Merck  &  Co.）今年的抗凝血药品Vorapaxar试验结果差强人意，这也使得华尔街对默克公司的股票反应冷淡。默克等大型医药生产商出钱购买中小型医药企业，而且他们的销售团队能够帮助目标公司减少营销等开销。辉瑞制药有限公司（Pfizer）二月份收购国王制药公司之后，国王制药公司的开销将降低40％。辉瑞公司收购价格约是国王制药收益的20倍，但是这个交易仍将为辉瑞带来可观的利润。为什么？一方面是由于国王制药等中小型医药企业未来收益可观；另一方面是因为买家贷款成本十分低。
    《巴伦周刊》挖掘了十三家专科药品生产企业，包括Alexion制药（ALXN），Dendreon（DNDN），人类基因组科学（HGSI），Cephalon（CEPH）和联合治疗（UTHR）。几乎所有的企业都至少有一种药品通过食品和药物管理局（Food    Drug  Administration，FDA）的认证。而且，这些企业股票市值在100亿美元以下，买家较容易消化收购。
    “虽然过去的五年收购已经白热化，我们预计收购趋势将在2011年继续保持”德意志银行分析师大卫·斯腾伯格（David  Steinberg）说。他预计2010年29起收购价值约750亿美元，包括上市和未上市的专科制药企业。去年上市专科制药企业平均股票溢价为40％。“我们认为医药行业的收购未来将继续”  Leerink  Swann分析师霍华德·梁（Howard  Liang）说，“小型企业大多都只有一种药品，因为开发任何药品都十分困难。从经济学的角度，应该由一个销售团队来负责多个药品”。他看好拥有获得认证或即将推出治疗癌症药品的公司。近几年，MGI制药、OSI制药和Millennium制药等癌症药物生产商已被抢购一空。
    去年引人注目的收购包括：Celgene公司以36亿美元的价格收购Abraxis生物科技，Astellas制药以38亿美元的价格收购OSI，以及辉瑞制药以39亿美元的价格收购国王制药。此外，安进（AMGN）将以10亿美元的价格购买拥有进入临床试验阶段的癌症药物的公司BioVex。
    专科医药行业的风险主要有以下几个因素：这些企业的市盈率通常非常高，有时甚至由于亏损不存在市盈率。投资者在企业获得了食品和药物管理局批准后十分乐观，但之后药品的销售可能不尽人意。此外，获批药物的价格经常引起争议。不少新研发的药物是针对罕见病症且价格高昂。例如，Alexion针对阵发性睡眠血红蛋白尿（PNH）的药品Soliris，患者每年的药物开销高达35万美元。Dendroen治疗癌症的药物Provenge每位病人的治疗费用将近10万美元。
    另外一个问题是，卖空者会着手于宣传小型生产商药品的负面作用，甚至会试图引起监管部门的注意。“对于只有一个产品的公司，这是个不可忽视的风险”一位长期医药行业投资者说，“卖空者会试图摧毁小型公司。对于辉瑞等大型企业来说，单一药品出现问题对企业的影响较小”。收购药品已获批的小型企业将减少投资者的风险。