2013年医药投资策略：在机会与困惑中成长

投资聚焦：趋利避害，下跌中布局还是不用担心需求：加速的老龄化和城镇化。

　　变革进入深水区，我们重点研究了大家关心的“医保支付制度改革”及“医药分家”

　　医保支付制度改革：（1）控费核心仍是以收定支，大部分地区力度不会太大；自费药也为医保控费的影响提供了缓冲垫；（2）改革的远期目标是DRGs，但前提是完善的医院信息管理系统和临床管理路径，中国还有很长的路要走；（3）从美国的经验看，相比需求而言，DRGs对医院用药增速影响并不明显

　　公立医院改革：（1）从各国的经验看，直接医药分业难度极大，我们判断政府不会冒进；中国会分两步走：先零差率（先县级医院、再大医院），再逐步医药分家（5年以后）；需要多个配套措施跟进。

　　（2）从日本的经验看，短期对用药影响不明显

　　中国的未来：谁能把握行业的脉搏？

　　零售渠道：短期电商暂无太大威胁，但确实受到基层的侵蚀、媒介投放及人力成本不断上升，OTC企业逐步迎来并购良机；

　　基层医疗渠道：政策倾斜带来的市场扩容，必定是国内企业战略布局的重点，基药目录独家品种、国产仿制药及中药注射剂的主战场；

　　医院渠道：零差率不改变医院根本利益；政策框架内，医院利益诉求起重要作用；中国向全球用药靠拢的速度比较缓慢。3-5年内我们不担心辅助用药的生存空间，当然长期看好符合用药方向的大品种；

　　2013年前瞻：稳定增长可期，个股分化难免

　　总体判断：稳定增长可以预期，预计12/13年行业收入及税前利润增速在20%附近；

　　个股分化：目前估值下跌空间有限，下跌中布局，趋利避害

　　投资思路：多视角精选个股

　　处方药子行业：谨慎看好，精选个股；大市值公司组合：天士力、华东医药、人福医药、双鹭药业、恒瑞医药、以岭药业；小市值公司组合：海思科、莱美药业

　　OTC子行业：整体中性，只选好的和经营改善的；好的：同仁堂、云南白药、东阿阿胶、华润三九、香雪制药；经营改善的，但须把握好时点：仁和药业、江中药业

　　器械子行业：谨慎看好，精选个股；新华医疗

　　医疗服务子行业：看好，但标的有限，等待合理价格介入；通策医疗

　　医药流通子行业：整体中性，精选个股；国药股份

　　制剂转型及出口子行业：短期谨慎，精选个股，把握好时点；海正药业，海翔药业

　　关注公立医院改革可能带来的结构性机会：可以跟踪；迪安诊断，和佳股份