电煤价格实现协商定价,动力煤公司受益

12月23日,国家发改委发布《关于解除发电用煤临时价格干预措施的通知》,一方面解除自2012年1月1日起实施的电煤临时价格干预措施,另一方面规定13年起电煤价格供需双方自主协商定价。虽然《煤炭产运需衔接指导意见》的具体方案尚未出台,但未来电煤价格的改革方向已经确定:由之前的行政化管制定价变更为市场化的供需协商定价。
      煤电双方对于13年的合同价格仍有很大分歧。从目前各地正在进行的13年煤炭订货会的情况看,煤企与下游企业的合同多为定量不定价。由于13年上半年山西整合矿产能释放的压制,宏观复苏的力度尚不确定,预计13年现货煤均价将明显低于12年,煤企对于13年重点合同的涨价诉求将遭到下游企业尤其是电力企业较为强力的抵制。重点合同市场化的关键问题在于运力分配。以前重点合同煤所享受的运力优先如何处置是市场化的关键,13年投运的主产地外运铁路只有集包双线、准朔铁路和黄韩侯铁路,运力的硬瓶颈依然存在。“重点合同市场化”的落实仍然需要铁路行业的支持,对于拥有自主铁路的神华来说是有利的。
      山西煤企订货会的情况高于我们之前的预期,上调动力煤企业13年盈利预测。即使当前煤炭企业在煤电双方谈判的议价能力远逊于往年,13年山西煤企订货会中煤炭企业仍提出了提价诉求,其中潞安集团提价幅度最高达6%(545元/吨提至580元/吨),高于我们之前不涨价的预期。按照3%的合同价涨幅假设,上调动力煤企业和潞安环能的13年盈利预测,上调幅度在6%左右。
      目前国内仍处于“基于安全生产目的”的供给控制阶段,山西受压制的潜在产能依然较大。短期内煤价仍将维持震荡小幅上升的局面,进一步上行的空间有限。12年三季度煤价处于短周期底部的态势已然明晰,维持行业“增持”评级,建议增持国投、兰花、神华、潞安。