麦格理：电煤价格双轨制取消将利好大型煤企

　日前，中国宣布解除发电用煤临时价格干预措施，同时取消电煤价格双轨制，2013年起电煤由供求双方自订价。投行麦格理（Macquarie）12月25日发布研报表示，电煤价格改革对大型煤企如中国神华（601088.SH；01088.HK）及中煤能源（601898.SH；01898.HK）有利。摩根大通则认为，煤电新政短线对电企有利，但长线盈利风险增加。
　　
　　国家发改委12月21日称，鉴于当前电煤供需逐步趋缓、电煤价格在全国范围内基本稳定，决定解除自今年起实施的电煤临时价格干预措施，电煤由供需双方自主协商定价。国务院办公厅12月25日再发批示，明确自2013年起取消电煤价格双轨制，地方各级政府对煤电企业正常经营活动不得干预；同时要求逐步培育和建立全国煤炭交易市场，为实施电煤市场化改革提供比较完善的市场载体。
　　
　　麦格理在研报中称，煤电价格改革更有利于大型煤企如神华及中煤，但小型煤企则难受惠。该行表示，大型煤企能受惠，主要是由于预期2013年电煤均价将高于今年重点合同煤价600元/吨，加上大型煤企与电力公司长期关系较好，有利于在当前弱市下扩大市场份额。另外，若政府无进行铁路运力配置，相信煤企需与铁道部或相关监管部门谈判，大型煤企由于量大，有较佳的谈判能力。
　　
　　麦格理重申，其较看好中国神华及中煤能源H股，维持“跑赢大市”评级，目标价分别为36港元及8港元；该行维持对兖州煤业（600188.SH；01171.HK）H股“跑输大市”评级，目标价7港元。
　　
　　对于电企，摩根大通则认为，由于电煤价格仍有下行压力，新新短期对电企有利。该行表示，经调查显示，多家电企目前的合约煤价高于现货煤价约4%-8%，新措施有望降低成本。不过，该机构指出，如果合同煤价被淘汰，但电煤价格并轨的制度又未实施的话，当煤价上涨时，由于电企成本不能转嫁，中长线而言，电企未来盈利风险增加。
　　
　　摩根大通表示，电企近期累积一定升幅，已反映利好因素，一旦煤价止跌回升，股价存在下跌风险。该行指，华能国际（600011.SH；00902.HK）H股目前预测市帐率已达1.4倍，较2009年上半年平均值高出10%，该行维持对其“中性”评级，目标价6港元。
　　
　　12月24日港股市场，中煤能源升1.2%、兖州煤业升1.4%，中国神华则跌0.4%。电力则股普遍偏软，中国电力（02380.HK）跌1.7%、大唐国际（00991.HK）跌1.4%、华能国际跌0.9%、华电国际（01071.HK）跌0.8%、华润电力（00836.HK）跌0.7%。

来源：第一财经