益盛药业首批人参明年收获 产量成关注焦点

就在2012年人参交易展开之际,《每日经济新闻》记者赶赴吉林省紧邻朝鲜的边陲重镇集安市,调研了A股人参企业益盛药业 (002566,收盘价14.95元),与董事长张益胜、董秘李铁军进行了深入交流,并参观了益盛药业的人参种植基地。

　　整体来看,益盛药业产品模式独特,这成就了公司药品的高毛利率。明年,公司首批非林地种植人参就将出土,这是公司未来最大的看点。不过,由于农田种植人参能否达到预期产能尚不得而知,这也成为公司股价能否爆发的不确定性因素。

　　短期看点

　　高毛利率暂延续产品放量存瓶颈

　　目前益盛药业的主营业务是中成药的生产和销售,由于原材料属于不常用的“废料”,所以公司原材料成本很低,毛利率很高。短期内公司高毛利率仍将得以维持,但随着专利保护到期,如何促使产品尽快放量成为关键。

　　主打人参类药品

　　益盛药业位于东北医药之乡通化市下属的集安市,东南就是鸭绿江,是我国对朝三大口岸之一;西南与辽宁省接壤,北与通化市接壤。气候宜人,四季分明,风景秀丽,素有“东北小江南”之称。

　　早在2000年,益盛药业就启动了上市筹划。由于当时公司主营为医药生产,但募投项目则是种植人参,鉴于募投项目与主营业务不符,且人参具有6年生长期,股东回报缓慢等因素,最终益盛药业的第一次上市计划被否。

　　此后,益盛药业将人参种植从募投项目中剔除,仅着眼于增加生产线,遂成功于2011年3月登陆中小板。

　　目前,公司主导产品均围绕人参而展开。

　　振源胶囊是以人参的果实为原料,提取出人参果总皂苷精制而成的胶囊剂,在临床上用于治疗心血管疾病、衰老疾病和免疫系统疾病,具有冠心病与糖尿病“二病同治”的独特疗效。

　　心悦胶囊是以西洋参茎叶为原料,提取出西洋参茎叶总皂甙精制而成的国家中药5类新药(原国家中药2类新药),具有益气养阴、和血之功效,在临床上用于治疗冠心病、心绞痛属于气阴两虚症者。

　　生脉注射液则是采用现代科学技术和方法从红参、麦冬和五味子中提取出有效成分而制成的中药注射剂,现代药理试验及临床研究证明,生脉注射液有强心、抗休克、抗心律失常、增强心肌收缩力、提高心输出量等功效,被指定为中医院急诊科室必备用药。

　　2008~2011年,生脉注射液、振源胶囊和清开灵注射液这三种产品合计销售收入分别占当期主营业务收入的 82.85%、84.17%、86.54%、77.96%.

　　上市后业绩保持稳定

　　2011年上市后的益盛药业,其业绩保持稳定,只是增幅没有以前高。

　　2011年,益盛药业实现营业收入52892万元,净利润9648万元,净利润同比增长10.09%.当期振源胶囊收入为21610万元,毛利率为89.87%;生脉注射液收入10690万元,毛利率70.66%;清开灵注射液收入8933万元,毛利率为65.83%.

　　2012年中期,益盛药业实现营业收入28109万元,净利润4527万元,净利润同比增长11.39%.当期,振源胶囊收入为8742万元,毛利率为90.88%;生脉注射液收入6729万元,毛利率63.43%;清开灵注射液收入6028万元,毛利率为58.98%.

　　2012年前三季度,益盛药业实现营业收入44380.25万元,净利润7042.95万元,同比增长10%.

　　据董秘李铁军介绍,受到“毒胶囊事件”的波及,公司主打产品振源胶囊收入有所下降,但毛利率却有所提升;而受到招标价格的恶意竞争,生脉注射液、清开灵注射液的收入虽有所提升,但毛利率却出现下降。

　　此外,公司另一主打新药心悦胶囊2011年收入为1799万元,毛利率88.09%;2012年中期收入1034万元,毛利率88.7%.收入增幅并不明显。

　　专利到期后高毛利仍将维持

　　益盛药业的主要产品都有很高的毛利率,有些甚至比云南白药和片仔癀等产品还要高。对此,市场担心随着专利保护到期,益盛药业的高毛利率将受到冲击。

　　资料显示,公司主要产品振源胶囊、生脉注射液、桂附地黄胶囊被列为“国家二级中药保护品种”,其中振源胶囊为公司独家产品,保护期至2013年5月11日止;生脉注射液保护期至2012年7月9日止;桂附地黄胶囊保护期至2012年1月24日止。除桂附地黄胶囊到期后可以申请延长一次保护期(7年)外,振源胶囊、生脉注射液不可以再次申请延长保护期。因此,上述品种保护期过后都有可能被其他企业仿制。

　　不过,《每日经济新闻》记者调查采访发现,这种担心虽不无道理,但短时间内影响不大。

　　首先,公司的注射液品种,如清开灵注射液等由于存在不少竞争对手(如白云山A、神威药业等),所以高毛利率将受到进一步冲击是必然的。不过,由于地处原材料生产地,公司的原材料成本具有明显优势,所以这类产品毛利率下降得相对缓慢。

　　其次,公司主要产品的主要原材料都是人参,毛利率之所以这么高,一方面是技术独特,另一方面是原材料来自于 “废弃品”如振源胶囊的原材料是人参果皮。人参果皮可分为“果实”和“外皮”。过去,果实是用来作为人参种子,而外皮是要去掉的。公司用人参果皮提取人参有效成分人参果总皂苷,相当于废物利用,所以毛利率很高。同理,心悦胶囊用的是西洋参茎叶,同样是“废物利用”。

　　最后,公司主要产品振源胶囊等处方组成、药材基原以及生产工艺参数等均属于公司的核心机密,仿制者难以合法取得。

　　新老药放量缓慢

　　目前,益盛药业的新产品包括生发处方药发茂森,该产品已经进入医院推广阶段。另外,国家中药五类新药西洋参二醇皂苷注射液已完成三期临床试验,正在进行新药的相关申报。

　　整体来看,虽然公司新产品并没有出现断层现象,但受制于政策以及公司自身情况,推进的速度一直较慢。

　　首先,据董秘李铁军介绍,目前国家对中药新药的审批趋于严格,甚至是事实上停批。所以,公司新药问世十分困难。

　　其次,对于已有的新药,由于公司位置偏远,缺乏优秀的营销模式和人才,导致新药迟迟不能放量。这一点在心悦胶囊上可见一斑。2009年11月,心悦胶囊被列入国家基本医疗保险药品目录 (2009年版)。2011年中期,心悦胶囊销售额为771万元,2011年为1799万元,2012年中期为1034万元,增长缓慢。

　　值得注意的是,除了新药,公司老药的销量也进入到一个瓶颈期。2012年中期,振源胶囊的销售额仅有8742万元,是2011年的40%,是2011年中期的77%.究其原因,公司主要的产品均是处方药,渠道是医院等,由于无法在药店开展营销,所以销量存在瓶颈。