明年看点或在固定收益

经过一轮采访了解，在具体青睐的行业上，多数保险公司与基金、券商的观点一致，即重点关注受益于中央经济工作会议的消费、战略新兴产业，受惠经济增长的金融业，以及估值合理业绩增长的传统行业。

然而，正是这难得的一致性，却让一些保险公司投资“掌门人”心生顾虑。按照一家保险资产管理公司负责人的说法，“如果大家看法都差不多，那市场最后未必会往大家想的方向走。试想一下，如果市场参与者的策略都一样了，那就找不到交易对手了。”

上述负责人的观点是，在明年市场存在较多不确定性的情况下，保险公司不应该投入太多精力在权益市场的博弈上。在他看来，受益于通胀的固定收益反而才是明年最有看头的市场。“固定收益可能关乎明年保险公司投资收益的成败，就看谁能够对利率市场的走势判断准确，一旦判断准确，换来的将是一个大收益。”(黄蕾上海证券报)

把握最具确定性机会 旅游行业成年末行情首选（荐股）

2011年~2020年中国继续领跑全球旅游市场：1)行业增速：未来十年间，中国旅游产业GDP之复合增幅依然可达16%左右。2)行业规模：2010年中国旅游经济对GDP的贡献约为5000亿美元；其全球市场占比由1990年的1.7%和2000年的3.6%上升至2010年的8.7%。中国在全球旅游市场中的地位在持续提升。3)未来空间：旅游市场容量快速扩大、全球份额持续提升、供给和需求等多重因素共同推动行业朝着多样化业态发展。未来十年依然是中国旅游产业持续快速发展的“黄金十年”。

国内旅游行业将迎来前所未有的发展机遇：1)居民收入增加和消费结构升级推动国内居民旅游支出不断增长；国内贸易和国际贸易的繁荣也促进商务旅游市场的快速发展。2)在经济转型的关键阶段，振兴旅游已成为国家拉动内需的基本战略。《国务院关于加快发展旅游业的意见》及“1+5”的旅游规划体系，将把旅游产业推到一个新的战略高度。3)高铁时代预示着国内旅游的时间成本和空间成本大大缩减。截至2012年底，中国将建成“四横”和“四纵”的庞大高铁网络。

投资逻辑及重点公司推荐：对于旅游行业的投资策略，我们建议对上市公司盈利能力与成长空间进行双重考虑，对各子行业的投资排序依次为景区经营〉酒店经营〉旅行社。

1)景区经营：景区及相关资源在旅游行业中属于稀缺资源，进入壁垒和毛利率较高，外延拓展空间有限，上市公司业绩主要依赖于提价效应和游客规模。重点推荐：黄山旅游(600054)、首旅股份(600258)、丽江旅游(002033)等。2)酒店经营：盈利模式为客房及餐饮收入，业态竞争激烈，进入壁垒适中，具有一定拓展空间，上市公司业绩主要依赖于品牌管理和成本控制。看好经济型酒店扩张机会，重点推荐：锦江股份(600754).3)旅行社：进入壁垒很低，业态竞争激烈，毛利率较低，上市公司业绩主要依赖于品牌管理和接待规模。看好行业龙头的整合机会，重点推荐：中国国旅(601888)和中青旅(600138)。(证券时报网)

高通胀不改机构积极预期 零售行业将延续高景气

作为与消费紧密相关的零售业，消费提速亦预示着零售行业景气高行继续。这点似乎已经得到了研究机构的一致认同。因此，尽管今年以来社会消费品零售总额实际增速在高通胀的影响下有所下滑，同时行业面临整体高估值风险，但机构对此行业既然青睐有加，认为随着消费升级题材将使板块继续获得超额收益。

2011 年是“十二五”规划实施的开局之年，我国更强调的是经济增长质量和惠及民生，启动“富民战略”和“内需战略”，通过一系列举措，逐步形成中等收入占多数的“橄榄形”分配格局，培育居民有更强的购买力、释放居民更多的消费潜力，促使消费结构升级加快。可以预期的是，在“十二五”期间，制约消费增长的因素将发生根本性改变，居民收入的提升、城镇化进程的加快、社会保障体系的完善等多个积极因素的叠加，消费提速是必然的结果。

因此，研究机构普遍认为，作为与消费紧密相关的零售业，消费提速亦预示着零售行业高景气将持续。

从行业基本面看，今年前11个月，社会消费品零售总额名义增速持续上升，但实际增速有所下滑。而社零总额名义增速之所以在淡季依然表现强劲明显受国内通胀的影响。不过有券商预计，明年上半年，受宏观面的政策支持以及通胀效应的支撑，并考虑到今年消费增速基本呈“前高后低”和物价调控等因素，预计消费增速仍将保持相对稳定并存有一定上调空间。

第一创业证券认为，盈利增长仍将是2011 年零售板块回报率继续高于A股的主要推动因素，预计2011 年零售行业的业绩增速将在30%以上，毛利率和净利率稳中有升。中航证券也指出，劳动者整体收入的提高必然会提升整个社会消费品的价格，因此长周期的温和通胀成为必然，零售业因此受益。

此外，作为今年至今表现最出色的行业之一，商业零售当前的高估值风险也常被提及。据金元证券统计，11 月份以来，全部A 股涨幅为3.26%，而零售板块涨幅仅为1.05%，行业整体估值相对于大盘的溢价率为1.99，仍处于历史中偏高水平。但更多的券商倾向于认为，虽然目前行业在相对估值高位运行，但未来的盈利增长能消化估值高企带来的交易性风险。

既然是公认的高成长板块，成长性也毫无争议的成为此板块的投资主线。国信证券建议结合对行业未来发展趋势的判断考虑“利基+正循环”稳健扩张的公司，选择原则为有稳定的利基市场、向新兴业态、新兴地区进行区域扩张、业态扩张及品类(模式)稳健扩张、同时管理能力及商业模式能够实现“正循环”公司。

中航证券认为，在一线城市高端零售、奢侈品零售企业更具机会，而从投资逻辑来看，更看好门店重点分布在二三线城市的零售企业。比如在业态创新、管理创新方面有特色的天虹商场，重点打造奥特莱斯商业模式的友阿股份等等。(上海证券报)