南方泵业供水设备量价齐升助成长

南方泵业从核心设备纵向延伸到高附加值的无负压变频供水设备,中国市场规模300亿元。二次加压设备是城市高层建筑楼宇供水的必需装备,无负压变频供水设备是目前国内主流的二次加压设备,下游应用主要为高层住宅以及宾馆、写字楼、高层建筑、水池及供水改造等。由于节水、清洁、节能、总运营成本低,无负压变频供水设备在一二线城市已成为标配。
其中高层住宅市场空间150亿元左右,中国总市场规模在300亿元。
龙头公司份额3%左右,南方泵业份额不到1%。根据慧聪网数据,全国无负压变频供水设备供应商600家左右,以国内厂商为主。龙头公司北京威派格销售收入接近10亿,份额3%;而南方泵业2012年实现销售1.2亿元,市场份额不到1%。
南方泵业有较强的技术、成本、渠道优势:1.公司是不锈钢冲压泵国内龙头企业,市场份额为12%,产品性价比优势明显,相比国外大厂,公司产品性能接近但单价低40%~60%;相比国内对手,公司产品性能领先,价格高20%左右。2.成套设备的核心部件为不锈钢冲压泵和变频器控制系统,泵占成本50%左右,成套设备是泵产品的自然延伸。3.公司原有客户与成套设备的客户有一定重叠,公司在不锈钢冲压泵领域多年积累的品牌、渠道优势使得公司在新产品可以顺利打开市场。成套设备未来3年有望实现50%左右的增速,营收4亿元。
成套设备毛利率高、产品量价齐升:2012年,无负压变频供水设备实现营收1.25亿元、同比增长50%、毛利率45%。公司从中端产品切入,逐步实现产品升级,均价从2009年的5.5万元上升到2012年的7.0万元左右。
盈利预测:2013~2015年,预计EPS为1.10、1.43、1.86元,其中成套设备贡献EPS为0.21、0.30、0.44元。给予2013年23倍PE,目标价25元,增持。