桑德环境：深耕生活垃圾处理，再下一城

国联证券  
公司公告，8月20日，公司与湖北省洪湖市人民政府在洪湖市签署了《洪湖市生活垃圾处理特许经营协议》，根据国家相关法律法规，洪湖市政府授予公司特许经营权，在特许经营期内公司独家拥有洪湖市生活垃圾处理项目的投资、设计、建设、拥有及运营和维护的权利，独家处理洪湖市境内的生活垃圾，收取洪湖市政府支付的生活垃圾处理补贴费，特许经营期限为30年（不含建设期）。  
继续深耕生活垃圾处理，洪湖项目签署后对公司未来的业绩影响积极。洪湖市生活垃圾处理项目系洪湖市政府根据国家有关法律法规的规定，拟采用国际上先进的生活垃圾焚烧发电处理工艺，项目建设规模为日平均处理生活垃圾800吨，项目预计投资4亿元，占地面积80亩。项目一期建设规模为500吨/天，一期工程预计投资2.5亿元。同时洪湖市政府以公开招商方式选择公司作为该项目投资运营方，该生活垃圾处理项目的特许经营年限30年（不含建设期），由公司在洪湖市设立项目公司完成项目建设及后续运营事宜。随着特许经营协议签署后，尚需进行项目前期的报批及立项相关手续，本协议执行预计将对公司2014年以后的业绩产生积极影响。截止目前，根据已公告的资料统计，公司正在开展的主要固废处置项目总金额累计达到47.57亿元，在手订单充足，将会带来公司未来的业绩持续稳定增长。  
维持“推荐”评级。我们继续维持2013、2014、2015年EPS分别为0.9元、1.23元、1.72元。以8月22日收盘价36.73元计算，对应2013、2014、2015年PE分别为41倍、30倍、22倍。鉴于公司目前在手订单充足，后期仍将会有生活垃圾焚烧发电项目继续中标，将会继续带来业绩的增长，并且随着前期开工的项目完工后进入发电运营期，会给公司提供持续稳定的现金流入，是值得持续跟踪的投资标的，我们继续维持“推荐”的评级。