弱小利德曼处在群狼虎视下的不从容恐惧期

在奥克兰，在罗托鲁阿，在库克山，在皇后镇。面对纯粹的湖，纯粹的雪山，纯粹的自然，以及纯粹得不能再纯粹的关系，学会了一个词叫“轻轻放下”。  


　　你看到的及你思量的，很可能是一个事物很局部很局部的一个面，很可能是一个人很短暂很短暂的一个点，但这个很局部的面和很短暂的点很可能就是你对一个事物的定义、认识和结论，这太可怕了。于是，引伸到我所热衷的生物技术行业研究领域，多做蚂蚁搬家的工作，不能有一个坏的心态和方法。  


　　这周研究的公司叫利德曼——主要业务是体外诊断试剂和生物化学原料两大结构——前者生化诊断试剂种类有肝功类、肾功类、血脂与脂蛋白类、血糖类及心肌酶类，产品有“肌酸激酶MB同工酶测定试剂盒”、“腺腺苷脱氨酶测定试剂盒”和“低密度脂蛋白胆固醇测定试剂盒”——后者诊断酶、抗原、抗体、缓冲剂、酶底物、培养基等生物化学原料。  


　　但从之前的财报上反映出，实际上的核心业务只有体外诊断试剂一项——从2008年至2011年1－6月，这项业务销售收入所占当期营业收入比例高达98.61%、96.82%、94.68%、92.08%。利德曼当前还只称得上小公司。  


　　如何判断这家公司的成长价值呢？从研究角度，重点观察三个方面：一是市场有多大？二是核心东西强不强？三是有没有做大的空间？由于篇幅所限，枝节忽略，重点关注这几个关键问题。  


　　利德曼所处的诊断制品类分四个类别，根据《2011年中国临床诊断市场》分析——免疫诊断试剂占33%，生化诊断占27%，血液学和流式细胞占15%，分子诊断占5%。2008年体外诊断试剂市场68亿元，2010年99亿元，2012年预测为133亿元。  


　　从这个规模上来看，生化诊断是一个并不小的市场。不过，我担心的不是行业规模，可能担心的是利德曼格局太小。一方面对应其2008年至2011年营业收入10380万、14326万、18562万及11277万与市场总量相比，难称得上行业领袖公司；第二方面与全球同业务对手相比——2010年体外诊断试剂业务：罗氏104亿瑞士法郎、西门子36.67亿欧元、雅培37.94亿美元，以及全球八强最小的一家伯乐公司的12.65亿美元相比，距离更加遥远。  


　　基于中国市场和利德曼的竞争格局，请重点观察中生北控生物（体外诊断和蛋白质药物，8247.HK）、北京九强生物和四川迈克生物。另外，在免疫诊断试剂领域，重点关注北京万泰生物——它有生物技术核武器类型产品，包括艾滋病病毒（HIV）诊断试剂、乙肝病毒（HBV）全套诊断试剂和丙肝病毒（HCV）诊断试剂，且这三个指标都列中国市场占有量第一。  


　　在缺少核心技术的成长中，利德曼唯一追赶的有利因素是利用资本优势，在规模上形成优势。其募资项目与未来业绩高度相关的只有一个——扩大体外诊断试剂项目，投资11531万，一年半完成建设期，形成达产后新增98800升体外生化诊断试剂和1800升体外免疫诊断试剂产能。如果它与预期一致，极可能在四年后等于再造1.5个利德曼。